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　　首席研说|华创公用事业庞天一：能源供需偏紧，煤炭价格飞涨，适当关注天然气的投资机会

　　首席研说全文|华创环保庞天一：四季度继续推荐环卫服务和垃圾焚烧板块，同时关注全国碳市场引发的潜在机会

　　首席研说|华创公用事业庞天一：环保板块核心运营领域的白马公司业绩增速20%以上，投资极具性价比

　　2021年已过去四分之三，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？

　　回顾过去，展望未来。《首席研说》面向各行业研究领域的首席分析师们，他们总结本年度研究成果，同时给投资者们分享后市观点。

　　华创证券环保公用组组长庞天一介绍了自己团队对市场的看法。以下为他对公用事业行业的观点全文。

　　1、请先简单为我们介绍一下您/您团队研究的内容与方向，有哪些优势？

　　我们是集环保、公用、科学服务三位一体的卖方研究团队。团队专注于基本面的研究，及时把握产业发展的动向，坚守自己的研究初心、在重大事件发生时坚持独立发声，于复杂的环境中积极寻找被低估的标的。

　　目前科学服务已经成为团队研究的一大特色。随着近几年国家对科技创支持力度的提升，多样化的科研需求正为科学服务业打开广阔的市场空间。我们是市场上最先关注到科学服务板块的团队，我们最先看到了科学服务行业的发展潜力和未来前景，目前研究标的覆盖科学服务领域所有公司。

　　2、针对2021年度的研究报告，核心关键词有哪些？

　　我们认为今年的关键词是“变革”与“机遇”。无论是科学服务行业还是公用事业行业，今年都迎来了巨大的变革。一方面科学服务的国产化进程逐渐加快，另一方面公用事业中最重要的电力体系的改革也在不断深化。站在当前的历史节点，我们充分感受到了变革之下行业内部所蕴含的巨大机遇。未来我们将继续保持自己的专注和对研究的初心，积极拥抱产业的变革，在变革中寻找最有价值的发展机遇。

　　3、近期您/团队提出了哪些有代表性的观点，请具体阐述一下。

　　科学服务方面，中国作为研发投入增速最快的国家，我们测算目前科学服务市场已超过2500亿人民币，2025年将超过4000亿。目前外资占据90%的国内市场，我们认为随着本土企业研发和服务能力的不断提升，未来国内大概率出现数家百亿以上营收企业。目前，我们主要推荐的标的有：、、、。

　　公用事业方面，近期能源双控、限电等一系列“市场异象”频频出现，对现有的电力体系产生了重大影响，我们认为电力体系逐渐迎来了又一轮改革发展的契机，行业变迁正悄然发生。

　　4、请总结下您/团队从去年底到现在的研究成果，并评价一年的表现。

　　科学服务方面，我们在这一年中持续挖掘科学服务行业的潜在投资机会、关注行业动态、深入研究具有投资价值的标的。目前已经对外发表泰坦科技、莱伯泰科等4篇科学服务领域的公司深度报告。

　　在公用事业方面，接连推出了两篇行业深度《新能源运营商工具书之风电篇》和《新能源运营商工具书之光伏篇》，通过梳理行业概念、拆解盈利模式、探究驱动因素，挖掘投资机会，对风电及光伏发电行业进行深度剖析和全方位的解读。

　　市场方向

　　1、今年煤炭价格居高不下，对电力企业有何影响？冬季需求旺季来临，有哪些投资机会？

　　在国内外煤炭产能不足和进出口等一系列复杂因素的影响下，今年煤价屡创新高，电企的亏损面也在不断加大，电企发电意愿普遍不高。尤其随着冬季来临，煤、天然气的用量都将迎来高峰，面临的情况十分严峻。鉴于目前的形势，发改委出台了一系列的电价松绑政策，电企的压力稍微有所释放，但依然不容乐观。冬季来临，在能源供需偏紧、煤炭价格飞涨的背景下，我们认为可以适当关注天然气方面的投资机会。

　　2、各地相继限电和能源双控方案的下发，凸显了我国对降低能耗的强烈诉求和我国能源结构绿色转型的迫切需求。怎么看待这些长短期政策对电力产业的影响？您认为在短期内是否会利好企业？

　　能耗控制是自“十一五”以来国家长期的方针政策，目的是通过产业的升级来控制能源消耗，以减少不清洁能源导致的高排放。限电与短期内电力供需偏紧的关系更为密切，通过限制高耗能产业、引导错峰用电等措施疏导短时间内的用电缺口。与此同时，国家还陆续出台政策鼓励可再生能源的发展，比如绿色电力不计入能耗排放指标。这一系列长期短期政策的发布，都标志着国家在不断推动电力产业向更好、更健康、更绿色的方向发展。就目前而言，短期来看，随着国家一系列松绑电价的政策，火电企业的压力逐渐缓解；从长期来看，清洁能源将是未来很长时间内的发展趋势，新能源运营商在未来相当长的时间内都值得关注。

　　3、从中长期来看，公用事业行业将面临怎样的发展趋势？

　　一方面我们认为公用事业的市场化属性将有所加强，随着当前电力市场化改革持续推进，电力的商品化属性将进一步明确；另一方面，结合国外公用事业完全市场化带来的一系列问题，我们认为国家也会继续保留一部分电力行业的公用事业的属性，不搞运动式改革，找到发展改革的平衡点，稳步前行。

　　4、四季度来临，对此您有何投资建议？哪些行业板块值得期待？有哪些风险需要关注？

　　四季度来临，站在当前改革的节点，我们持续看好科学服务和新能源运营板块的投资机会。科学服务方面，国家推动科学创新的步伐逐渐加快，国产替代的逻辑也比较清晰。新能源运营方面，摆脱化石能源，推动能源结构的转型升级是实现清洁发展的必由之路，是在未来相当长时间的的必然趋势。但同时新能源出力的波动较大，这也是未来急需解决的发展问题。

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