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　　中国基金报记者 杨磊

　　全球科技巨头牛气很足，7大科技巨头中，2017年以来的涨幅第一的是腾讯控股，不到11个月涨了120%，总市值达4万亿港币左右，并且首次跻身全球市值前五。

　　腾讯为何涨幅能领跑全球科技巨头？经营中哪些业务再给腾讯打Call？投资中又有哪些优势项目估值大幅提升？未来发展中哪些业务更被看好？基金君试图用5000字详细拆解4万亿市值腾讯，让更多人全面认识这家中国，乃至亚洲市值最高的企业！

　　2%的营收增速提升

　　为何能有股价大涨？

　　近期，腾讯控股的股价大幅上涨，11月15日收盘公布了第三季度的业绩，最后四个交易日连续上涨，从383港币最高上涨到了近440港币，阶段最高涨幅近15%。

　　对于一家已经有3.5万亿港币以上市值的巨头来说，大涨引发了众多关注。

　　基金君查看了2017年三季报的数据，营业收入同比增长为61%，达到了652.1亿元，增速比二季度的59%提升了2个百分点。

　　为何只有2个百分点的增速提升，股价却能暴涨近15%？基金君发现，腾讯控股2017年以来的营收增速是逐季提升，2017年一季度的营收同比增速为55%，2017年三季度的营收增速比一季度的增加了6个百分点。

　　市场普遍预测腾讯的三季报营收在588亿到642亿之间，增长45.5%到59.1%，预测的中位数为612亿，同比增长51.6%。腾讯实际公布的营收增长速度小幅超过了券商预测的上限2个百分点，大幅超越平均预测增速近10个百分点。

　　“关键是趋势，腾讯营收增幅连续在提升，市场看好的声音当然更多！”有港股投资者这样分析。

　　和全球科技巨头中的、、、和Facebook公司对比来看，第三季度61%的营收增速明显高于这五大国际巨头，这五巨头中营收增长最高的是Facebook47%的增亚马逊34%的增长，都明显低于腾讯的营收增长速度。

　　事实上，和营收同样重要的是净利润的变化！腾讯2017年第三季度报告中的净利润为180亿元，明显超过此前市场预测的平均为164亿元，腾讯实际的净利润超过市场平均预测的10%。

　　从利润增速来看，腾讯前三季度增速也有不断在提升，前三季度合计净利润508亿元，同比增加64.43%，明显超过了第一季度57%的增速。

　　游戏仍是“王者”

　　“吃鸡”带来新期待 

　　如果用剪短的两句来评价现在的腾讯的网络游戏，基金君认为是：游戏仍是“王者”，“吃鸡”带来期待。

　　游戏仍是“王者”有两层一次，一层是游戏仍是腾讯的王牌，另一层意思是目前腾讯游戏最大的贡献是“王者荣耀”。

　　2017年第三季度腾讯652亿总营收中，PC和手机两个游领域的合计总贡献超过一半的收入。

　　这个季度PC端的游戏收入为 146 亿元人民币，同比增长 27%，主要归功于《地下城与勇士》和《英雄联盟》的强劲表现。

　　手机游戏的收入增幅更为惊人，达到了 84%，收入约 182 亿元人民币，《王者荣耀》、《魂斗罗：归来》、《经典版天龙手游》等贡献了大部分收入。

　　手机游戏的收入增速是PC端游戏增长速度的3倍以上，充分说明了腾讯过去两三年发力手机游戏的成果，并且已经成功分享了手机游戏的行业高增长。

　　在手机游戏中，《王者荣耀》是收入贡献最大的，也是现金牛。

　　值得注意的是，腾讯也在试图寻找游戏领域的下一个增长点，特别是被称为“吃鸡”的新游戏。

　　腾讯三季报提到，2017年11月腾讯旗下的两款代理生存类射击游戏《光荣使命》及《穿越火线手游》更新版“荒岛特训”开始预约注册。这两款“大逃杀”类游戏也承载着腾讯打造下一个游戏爆点的希望。

　　11月22日，腾讯又公布了一个重磅消息：正式获得吃鸡游戏《绝地求生》中国独家代理。

　　有QDII基金经理表示，腾讯财报之后的上涨，除了财务数据外，最受期待的还是这个《绝地求生》的游戏，由于这个游戏在海外很火，中国又有大量的玩家，因此市场期待《绝地求生》带动腾讯游戏业务能有较快，甚至更快的额盈利增长。

　　不过，当腾讯正式公布获得这个游戏中国独家代理之后，腾讯控股有明显的获利回吐，股价略有下跌到了415元左右。

　　“这可能是利好兑现的影响！”上述QDII基金经理表示，未来腾讯股价能否增长，第一个要看的还是《绝地求生》正式上线后国内玩家的反应。

　　近10亿微信活跃用户

　　才是腾讯最大的资源

　　尽管游戏的收入和利润贡献最大，但对于4万亿市值的腾讯来说，微信才是腾讯真正的核心，而这个核心中的核心是微信用户，这个季度微信用户数已经逼近10亿，并且很有希望在2017第四季度超过10亿大关。

　　腾讯2017年三季报中公布的微信跟Wechat的表现为：两者合并的月活跃用户9.8亿，同比增长15.8%。只要再增长2%，微信的活跃用户数就能超过10亿大关，按照目前这个速度，很可能就发生在2017年11月或12月。

　　微信公众号是增加微信用户粘性的重要因素，也是微信的收入来源之一，三季报显示，微信月活跃公众账号350万个，有7亿用户关注了这350万股公众号。

　　前两年开始的微信广告也在快速增长，2017年第三季度的微信广告收入增长强劲，达到人民币69.2亿元，同比增长63%，小幅超越了腾讯的营收增速。

　　QQ月度活跃用户数在2017年三季度达到了8.43亿，比去年同期小幅下降了3.8%，微信用户目前已经比QQ用户多出了1.4亿。

　　10亿级用户的微信对客户的粘性已经非常大。有调查问：如果你的手机上，除了打电话，只让装1个APP软件，那么你会装什么？有90%以上的手机用户会选择微信！

　　线下支付次数激增280%

　　金融科技发展迅速

　　腾讯的各项主要业务中，腾讯金融科技业务发展迅猛，成为了腾讯迅速增长的业务来源之一。

　　腾讯三季报显示，其他业务所同比增长的143%，主要受益于支付服务和云服务增长推动，其中，支付和金融云属于腾讯金融科技业务。

　　微信支付业务发展迅猛，特别是线下支付。腾讯三季报上公布的官方数据单独把“线下支付月交易次数同比增加280%”放了进去，可见腾讯对此类业务快速增长的重视。

　　近一年，“智慧生活解决方案”很火，购物、吃饭、看病、旅游、停车、加油等30多个行业的额支付场景都不用带现金，可以用微信支付来实现，生活便捷。最近在多地的公交、地铁、停车场等领域可以使用微信扫码支付或无感支付，引发了社会的关注。

　　中国人民银行公布的《2017年第二季度支付体系运行总体情况》显示，非银行支付机构处理网络支付业务632.90亿笔，金额31.49万亿元，同比分别增长67.85%和34.87%。 其中，支付金额数据更受人关注，2017年第二季度，全国共办理非现金支付业务金额949.82万亿元，同比只增长1.02%，也就是说以微信支付、支付宝为代表的非银行支付机构业绩增速是全行业的34倍以上。 在腾讯金融云方面，腾讯持续投入加强AI云技术、大数据分析及安全基础设施。凭借我们的企业微信解决方案、客户关系管理平台及精准营销能力，腾讯金融云在为金融及电子商务客户提供端到端解决方案方面已取得显著发展。 腾讯理财通业务在2017年也取得了飞速发展，特别是和公募基金合作的货币基金领域。 基金君从基金季报公开数据统计显示，2017年以来对接腾讯理财通的易方达、华夏、汇添富和南方四只货币基金的总规模短短三个季度增加了200%左右，2017年三季度末的存量货币基金规模已接近2000亿元。 腾讯理财通的余额+服务，可以让腾讯理财通用户的余额方便地购买其他理财产品，增加了理财通对接货币基金的功能。 

　　也开通了货币基金偿还信用卡业务，也是在打通更多环节，让投资者更便捷地使用理财通。

　　拥有中国最大视频付费流量用户

　　腾讯在数字内容、网络广告等方面也取得了飞速发展，视频发展尤为迅速。

　　腾讯视频2017年三季度末拥有超过4，300万名付费订购用户，这也是中国最大的视频流付费订购用户规模。腾讯还表示将继续加大对视频内容尤其是自制视频内容的投入，并加强内容推荐算法。

　　腾讯视频平台增长强劲，受益于热播连续剧如《那年花开月正圆》及自制综艺节目如《饭局的诱惑（第二季）》。

　　这些很优秀的视频内容及其他自制和版权视频节目使带动了腾讯视频广告收入大幅增长。

　　在网络广告方面，腾讯网络广告业务实现48%的收入同比增长，最新季度收入超过了110亿元，在全部收入中的占比接近17%。

　　在社交及其他广告领域，微信平台、应用宝及广告联盟是收入增长的主要驱动力。微信朋友圈的广告填充率在强劲的广告需求及进一步扩张的头部广告主及长尾广告主的推动下呈现增长，微信广告的增速达到了63%。

　　阅文、搜狗、众安等IPO带动投资人气

　　近期，推动腾讯价值和股价提升的还有一个重要因素是新股密集IPO，特别是腾讯重点投资的阅文、搜狗和众安保险三家公司，都带来了几百亿的增值。

　　阅文集团是腾讯3年前从盛大手上花费50亿买下的，和腾讯文学合并后成立的，短短3年时间里，阅文集团不断发展壮大，成为了中国最具实力的网络文学公司。

　　阅文集团在11月初在港股上市，上市后的市值一度超过1000亿港币，最新收盘市值也有815亿港币，腾讯公司为阅文集团控股股东，上市后直接持股加上间接持股占比超过50%，这一笔投资目前可以给腾讯带来至少300亿的股权增值。

　　腾讯多年前投资的搜狗也是类似的情况，多年前的投资，最近通过上市，实现的大幅增值。

　　腾讯投资搜狗发生了4年前，当时投资的金额是4.48亿美元，约为27亿人民币，如今搜狗上市后的总市值超过50亿美元，腾讯持股对应的市值接近20亿美元，这一笔投资又赚了3.5倍左右，对应超过100亿人民币。

　　众安保险为腾讯、和平安三大巨头共同投资的项目，腾讯的占比10%多一点，但众安保险上市后的总市值超过1000亿港币，对应腾讯持股市值也超过100亿，通过上市盈利不少。

　　腾讯所投资的、58同城、等已上市公司的股价也大多出现暴涨。

　　京东2017年以来的到11月23日收盘股价涨幅接近60%，58同城今年以来的涨幅更是达到了175%左右，都出现了比较明显的上涨。

　　此外，腾讯所投资的公司还有很多待上市资源，随着美股和港股的大幅上涨，这些公司若是选择美股或港股上市，可望给腾讯带来更高的投资收益。

　　乐观情绪下的增长潜力何在？

　　通常来说，企业的盈利增长和长期股价增长是正相关的，特别是对于大企业来说，长期股价要靠盈利。

　　2017年前三季度腾讯公司净利润的增速是64%，而今年以来股价的涨幅在120%左右，股价比净利润多增长的部分则来自于投资者的乐观情绪。

　　这一乐观情绪既有营收和利润增长加速的影响，也有整个全球市场对中国互联网乃至全球互联网巨头很看好的大背景。

　　关于营收和净利润加速增长，前几节内容已经有所介绍，每当一点点加速的时候，投资者就很容易预期下一个季度还要再加速，从而提升了整体的估值水平。

　　当然，下一个季度或几个季度能否继续加速增长，对投资者是乐观还是中型或偏悲观的情绪有很大的关系。

　　从全球股市来看，科技巨头表现如日中天！亚马逊、Facebook今年以来股价涨幅接近60%，苹果公司股价暴涨54%左右，即使是涨幅较低的微软和谷歌公司的涨幅都有33%以上。

　　全球科技巨头的暴涨也带来了投资者对腾讯的乐观情绪。从投资者结构来看，目前港股仍是海外和香港本地资金为主，这些资金的运作方式受到海外整体市场偏好科技股很大的影响。

　　腾讯暴涨另一个重要的因素是内地资金大规模流入了香港市场，而内地缺乏的，香港特色的股票中最有名的显然是腾讯，事实上，有关数据也显示内地资金通过沪港通、深港通资金买入腾讯的规模很大。

　　近期，港股通买卖腾讯的成交量占比已超过了15%，无论是上海还是深圳的港股通，腾讯斗都在绝大多数时间牢牢占据成交金额第一名。

　　例如，11月21日腾讯控股在港股通通道上（买盘加买盘）的成交额达34.37亿港元，占港股通总成交比例为16%。

　　因此，腾讯今年暴涨120%，达到4万亿港币市值，是腾讯的各项业务集体“打Call”的结果，也是全球科技股行情和内地资金大举流入港股买卖腾讯“打Call”的结果。

　　目前买腾讯股票未来能否赚钱，没办法预言。按现在腾讯的发展情况预估，未来两年业务实现较高增长也没有问题，但股价的涨跌，与腾讯业务增长速度、股民预期和整个市场环境的变化都密切相关，该不该买，大家可以擦亮眼睛再做决断。