简述货币在商品经济中发挥着那些职能？

货币在商品经济中的职能是货币本质的具体表现，是商品交换所赋予的，也是人们运用货币的客观依据。在商品经济中，货币执行着以下五种职能：

（1）价值尺度

货币在表现和衡量商品价值时，执行着价值尺度职能。执行价值尺度的货币本身必须有价值；货币执行价值尺度时，人们可以用观念语言中的货币来衡量商品的价值，并不需要现实货币的存在。

作为价值尺度的货币，由于其衡量的是商品的价值，所以必须是足值的货币，否则商品的价值就可能被错误地扩大或缩小。

（2）流通手段

货币在商品交换过程中发挥媒介作用时，便执行流通手段职能。货币作为流通手段必须是现实的货币。

货币发挥媒介作用时只存在买卖商品的瞬间，人们关心的是它的购买力，并不关心货币本身有无价值，所以就产生了不足值的铸币以及仅是货币符号的纸币代替贵金属执行流通手段职能的可能性。

货币作为媒介的出现将商品交换分解为买和卖两个环节，促进了商品经济的发展，也产生了买卖脱节的可能性。

（3）贮藏手段

货币的贮藏手段是货币的职能之一，具体是指货币退出流通领域被人们当作独立的价值形态和社会财富的一般代表保存起来的职能。

贮藏手段是在价值尺度和流通手段职能的基础上产生的。货币作为流通手段能够自发地调节流通中的货币最。

充当贮藏手段的货币，必须是现实的足值的货币。

纸币并不具备贮藏手段的职能，只有纸币的币值长期保持稳定的条件下，人们才会储藏纸币。但这种暂歇在居民手中的货币不是贮藏货币，仍计入在市场流通噩。

(4)支付手段

货币的支付手段，是指货币作为价值的独立运动形式进行单方面转移的职能。

这一职能的产生发展是和信用关系的产生和发展密切相关的，随着商品流通的发展，在现金交易基础上往往产生商品的让渡与价格的实现相脱节的情况，千是买卖关系变成了债权债务关系。在商品以除销方式买卖时，买卖行为完成后，经过若干时间，购买者才向销售者支付货币，在此以前，卖者变成了债权人，买者成了债务人，货币在偿还债务或作其它支付时，执行支付手段职能。

在现代商品经济中，货币作为支付手段发挥的作用越来越大，首先是由千大额交易的增多，而大额交易往往是采用延期付款的方式进行的。其次是在财政、银行方面的应用，对政的收入和支出，银行的存款和贷款都是货币发挥支付手段的职能。此外，在支付各种工资和报酬时，货币也发挥支付手段职能。

(5)世界货币

世界货币，是指货币超越国内流通领域，在国际市场上充当一般等价物的职能。

广义货币供应量 ( M2) ，是 指Ml 加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款。其中， M2 与 Ml 的差额， 即单位的定期存款和个人的储蓄存款之和，通常称为准货币。

我国现阶段也是将货币供应量划分为三个层次，其含义分别是：

MO：流通中现金， 即在银行体系以外流通的现金；

M l 狭义货币供应量， 即MO＋企事业单位活期存款；

M2：广义货币供应量， 即M l＋企事业单位定期存款＋居民储蓄存款。

03简要分析金融市场的功能。

金融市场是沟通盈余单位和赤字单位，以实现资金融通的一个有组织的经济领域，是以  金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的综合。金融市场在经济发展中的功能主要  有：

(1)媒介作用。

金融市场可以调剂资金余缺，提高资金的使用效率。它促进了资金在盈余单位和赤字单  位之间的调动，从而在宏观上实现巾储蓄向投资的转化，使社会总需求趋于平衡。

(2)聚敛功能。

金融市场具有聚集众多分散的小额资金成为可以投入社会再生产的资金的能力，在这里， 金融市场起着资金蓄水池的作用。

(3)配置功能。

金融市场的配置功能表现在三个方面：资源的配置、财富的再分配、风险的再分配。资  源的配置功能是指金融市场通过将资源从利用效率低的部门转移到效率高的部门，从而使一  个社会的经济资源能最有效地配置在效率最高或效用最大的用途上，实现稀缺资源的合理配  置和有效利用。财富的再分配是指政府、企业和个人通过持有资产的方式来持有财富，在金  融市场上的金融资产价格发生波动时，其财富的持有数量也发生变化，一部分人的财富量随  金融资产价格升高而增加，另一部分人的财富量由千金融资产的价格下跌而减少，这样，社  会财富就通过金融市场价格的波动实现了再分配。风险的再分配功能是指风险厌恶程度高的  人利用各种金融工具把风险转嫁给风险厌恶程度低的人。

(4)调节功能。

金融市场对宏观经济有着一定的调节作用。在金融市场中，只有符合市场需要、效益高  的投资对象，才会获得投资者的青眯，这实际上是金融市场通过其特有的引导资本形成及合  理配置资源的机制，首先对微观经济部门产生影响，进而影响到宏观经济活动的一种有效的  自发调节机制。此外，金融市场的存在及发展，也为政府通过货币政策和财政政策调控宏观  经济创造了条件。

(5)反映功能。

金融市场是国民经济的晴雨表，是公认的国民经济信号系统。金融市场的反映功能主要  表现在如下几个方面：在一个有效的金融市场上，人们可以通过证券市场的交易详情判断  企业的经营管理和经济效益状况；根据贷款运行变化，判断企业资金周转状况及质量；根据上市公司公布的经营信息和财务报表，推断企业及其所在行业发展前景。所以金融市场首先是  微观经济运行状况的指示器。金融市场交易直接和间接地反映国家货币供应量的变动，其反馈的宏观经济运行方面的信息，有利千政府部门及时制定和调整宏观经济政策。＠由于证券交易需要，金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分析，并且他们每日与各类工商企业直接接触，能了解企业的发展动态。金融市场有广泛而及时的收集和传播信息的通信网络，从而使人们及时了解世界经济发展变化的情况。

04IS-LM 模型的主要内容是什么？

IS- LM模型是应用IS曲线和 LM曲线来分析产品市场和货币市场的一般均衡模型。在产品市场上，国民收入取决千总有效需求，而有效需求决定千消费、投资、政府支出和净出口加总的支出水平。据此导出产品市场的均衡条件为；i(r)=s(y)。根据这一条件可以求出IS 曲线。这一条件说明总需求尤其是投资需求受到利率影响，而利率则由货币市场的供求均衡决定。当货币市场均衡时，意味着货币供给等于货币需求。货币供给由国家货币当局决定，是外生变量。所以货币市场均衡主要由货币需求决定，而货币的需求决定千国民收入和利率，因而导出国民收入和利率关系的货币市场均衡条件m=Ll  (y)+L2(r)。根据这一条件可求出LM  曲线。当产品市场和货币市场同时均衡时， IS 曲线和LM 曲线相交，交点的收入和利率 就是均衡收入和均衡利率。这一描述和分析两个市场相互联系的理论结构，就称为 IS-LM 模型。

05简述商业银行的主要资产业务。

商业银行的资产业务，是指商业银行运用资金的业务，也就是商业银行将其吸收的资金贷放或投资出去赚取收益的活动。商业银行盈利状况如何经营是否成功，很大程度上取决千资金运用的结果，商业银行的资产业务一般由以下构成：

(1 )  贷款，又称放款，是银行将其所吸收的资金，按一定的利率贷给客户并约期归还的业务；

( 2 ) 贴现，就是商业银行根据客户的要求，买进未到付款日期票据的业务；

(3 ) 证券投资，指购买有价证券的经营活动；

( 4 ) 金融租赁。在这些资产业务中， 贷款和投资最为重要， 贷款重中之重。

06简述存款保险制度的功能及存在的问题。

存款保险制度，即是为存款人提供保险，解决公众信心问题的机制。它是由各金融机构  按存款数额的一定比例的向存款保险机构缴纳保险费，当成员机构面临经营危机或者面临破  产倒闭时，存款保险机构可以向其提供财务救助或者直接项存款人支付全部或者部分存款。 存款保险制度是旨在保护存款人利益、维护银行信用、保证金融稳定的一种先进的保险制度，有效抑制了银行挤兑现象和由此诱发的银行恐慌，构成了金融监管的第一道防线。但同时也加剧了道德风险。

（二）存款保险制度的功能

（1）保护存款人的利益，提高社会公众对银行体系的信心。

如果建立了存款保险制度，当实行该制度的银行资金周转不灵或破产倒闭而不能支付存  款人的存款时，按照保险合同条款，投保银行可从存款保险机构那里获取赔偿或取得资金援  助，或被接收兼并，存款人的存款损失就会降低到尽可能小的程度，有效保护了存款人的利益。存款保险制度虽然是一种事后补救措施，但它的作用却在事前也有体现，当公众知道银行已实行了该制度，即使银行真的出现问题时，也会得到相应的赔偿，这从心理上给了他们以安全感，从而可有效降低那种极富传染性的恐慌感，进面减少了对银行体系的挤兑。

（2）可有效提高金触体系的稳定性，维持正常的金融秩序。

由千存款保险机构负有对有问题银行承担保证支付的责任，它必然会对投保银行的日常  经营活动进行一定的监督，管理，从中发现隐患所在，及时提出建议和警告，以确保各银行  都会稳健经营，这实际上增加了一道金融安全网。同时由千这一制度对公众心理所产生的积  极作用，也可有效防止银行挤兑风潮的发生和蔓延，从而促进了金融体系的稳定。

（3）促进银行业适度竞争，为公众提供质优价廉的服务。

大银行由千其规模和实力往往在吸收存款方面处于优势，而中小银行则处于劣势地位，  这就容易形成大银行垄断经营的局面。而垄断是不利于消费者利益的，社会公众获得的利益  就会小于完全竞争状态下的利益。存款保险制度是保护中小银行，促进公平竞争的有效方法之一。它可使存款者形成一种共识，将存款无论存入大银行还是小银行，该制度对其保护 程度都是相同的，因此提供服务的优劣，将成为客户选择存款银行的主要因素。

（4）存款保险机构可通过对有问题银行提供担保，补贴或融资支持等方式对其进行挽救， 或促使其被实力较强的银行兼并，减少社会震荡，有助社会的安定。

（一）中央银行货币政策目标的具体含义

中央银行的货币政策目标主要有四个：稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际   收支。

（1）稳定物价。所谓稳定物价， 就是指在某一时期， 设法使一般物价水平保持大体稳定。

但这并不意味着个别商品的价格是绝对稳定的。在实际生活中，整个社会物价稳定的同时，会出现某种商品价格上涨或下跌的情形，整个价格的稳定与个别市场的价格变动并不矛盾。个别商品的变动通过价格机制自动发挥作用，促使全社会资源得以有效分配。因此货币政策的目标不是简单地抑制物价水平的上升，而是维持物价总水平的基本稳定，防止物价总水平普遍、持续、大幅度的上涨。

（2）充分就业。充分就业是同某种数量的失业同时存在的。失业有两种情况：摩擦性失业， 即由于经济制度的动态结构调整、技术、季节等原因造成的短期内劳动力供求失调而造成的失业；自愿性失业，即劳动者不愿意接受现行的工资水平或嫌工作条件不好而造成的失业。除自愿失业和摩擦性失业外，还存在一个可接受的非自愿失业幅度。所以，充分就业并不意味着失业率为零。

（3）经济增长。经济增长是指一国人力和物质资源的增长。经济增长的目的是为了增强国家实力，提高人民生活水平。衡量经济增长最常用的方法是以剔除价格因素后的国民生产总值增长率来衡量一国的经济增长情况。

（4）国际收支平衡。国际收支状况是一个国家同世界其他国家之间的经济关系，反映一国在一定时期对外经济往来的综合情况。一国国际收支会出现三种情况：国际收支逆差、国际收支顺差或国际收支平衡。一般情况下，很难实现绝对的国际收支均衡，短期的逆差或顺差很常见。因此，各国中央银行的货币政策中的国际收支平衡目标，就是要努力实现本国对外经济往来中的全部货币收入和货币支出大体平衡或略有顺差、略有逆差，避免长期出现大量的顺差或逆差。

08简述货币政策的时滞及其构成。

货币政策的时滞，即货币政策的时间效应，是指中央银行从制定货币政策到货币政策取  得预期效果的时差。由于经济处于不断的变动之中，政府当局未必能及时认识和判断有无必  要采取政策行动。即使认识到了采取措施的必要性，但由千行政手续所需时间较长，也未必  能立即执行。而且，在执行过程中，假定无外界因素干预的话，也需要一段时间才能奏效。 一般地说，货币政策的时滞可分为内部时滞和外部时滞两部分。

( 1) 内部时滞。它是指从经济现象发生变化，需要制定政策以矫正，到中央银行实际上采取行动的时间过程。它可再分为两个阶段：

①认识时滞（识别时滞）。这是指从形势变化需要货币当局采取行动到它认识到这种需要的时间距离。这种时滞的存在。一方面，是由于信息的搜集和情形的判断需要时间，对某个时期的经济状况的精确度量只有在其后一些时候才能得到；另一方面，即使有了明确的  资料，中央银行做出判断也需要一段时间。

②决策时滞（行动时滞）。它是指从中央银行认识到需要行动到实际采取行动这段时间。中央银行认识到经济形势变化之后，将立即对此项经济情况进行研究，以找出可行的对策，研究与行动都需要时间。整个内部时滞的长短取决千中央银行对经济形势发展的预见能力、制定对策的效率和行动的决心等。

( 2) 外部时滞。它是指从中央银行采取行动开始直到对政策目标产生影响为止的这段过程。外部时滞又可分为三个阶段：

①中期时滞。这是自中央银行采取行动到该行动对金融机构产生影响，使金融机构改变  其准备金水平、利率及其他信用状况，以致对整个经济社会产生影响力的时间过程。这段时  间的长短取决于商业银行及其他金融机构对货币政策的反应以及金融市场的敏感程度。

②决策时滞。这是指自利率或信用条件改变后，个人与厂商面对新的情况，做出改变其支出习惯或支出行为决定之前的时间过程。

③作用时滞。即支出单位决定支出意向后，对整个社会的生产和就业都会产生影响，这段影响过程称为作用时滞。

外部时滞主要由客观的金融和经济情形决定，受经济结构以及各经济主体行为因素影响较大。由于经济结构及各经济主体的行为因素都是不稳定和不易预测的，因此，外部时滞的时间长短就难以掌握。

09通货膨胀的治理

（1） 紧缩性货币政策：中央通过减少货币发行，降低通货量来抑制通胀

① 公开市场业务出售政府债券以减少货币存量

② 提高再贴现率以影响市场利率

③ 提高商行法定准备金率以缩小货币扩张乘数

（2） 紧缩性财政政策：通过削减政府支出和增加财政收入来抑制通胀

① 增加税收以减少投资和消费支出

② 削减政府财政支出以消除财政赤字

③ 减少政府转移支付、社会福利开支以抑制个人收入增加

（3） 紧缩性收入政策：通过限制工资的提高和垄断利润的获取，控制一般物价的上涨程度

① 确定工资-物价指导线

② 管制或冻结工资

③ 运用税收手段抑制收入增长速度

（4） 收入指数化政策：将工资、利息等名义收入部分或全部与物价指数联系，使其自动随物价指数升降而升降，从而减少通胀所带来的损失，但不能消除通胀本身。

（5） 改善供给政策：

① 减税（提高储蓄和投资积极性）

② 削减社会福利开支（促进生产）

③ 适当增加货币供给（井底利率，增加投资，增加产量）

④ 精简规章制度（给企业松绑）

10特里芬难题的含义？

耶鲁大学教授特里芬指出，由于美元成为各国货币的盯住对象，结果就衍生为具有干预货币、储备货币和结算货币功能的货币。为了满足世界经济对国际货币需求量的不断增长，美国必须通过国际收支逆差源源不断地对外输出美元。但是，美国国际收支的持续逆差会导致美元汇率的不稳，引发整个世界经济的动荡，此外，随着美元的不断外流，美国的黄金储备量无法满足美元的兑付需要。一旦各国发现持有的大量美元不能全部转换成黄金，人们就不愿意接受美元，美元的末日也就来临了。

公司理财主要讨论影响公司经营、扩大发展等与资金有关的决策，此处的资金不仅包括现金、银行存款，也包括实物资产，如固定资产、流动资产等。

主要有三种决策：

(1)有关资产的购置投资决策，也称资本预算。

分为直接投资和间接投资直接投资一般为生产性投资或固定资产投资，具有不可逆的特征，因此在投资之前要进行资本预算，包括现金流预测、投资决策方法(回收期、IRR、NPV、PI、ARR)以及资本预算的风险分析。间接投资指的是通过证券分析和评价，从证券市场中选择企业所需的股票和债券，形成投资组合，即证券投资的分析。

(2)有关资金的来源决策，也称之为资本结构、融资决策，即筹措投资所需的资金。

一般分为直接融资和间接融资，资金的来源方式主要有两种：负债和权益。因此产生了负债权益比即资本结构的问题，最佳资本结构是指融资成本最小时的负债权益比。涉及WACC、MM定理、有效市场假说。

(3)营运资本管理

为了满足公司正常运作，公司需要配置适量的流动资产和短期现金流量来履行财务责任，包括流动资产管理和流动负债管理。 

个人独资企业开办费用低，无需支付公司所得税，只需缴纳个人所得税，其缺点是企业所有人承担无限责任，且企业的存续期受限于企业所有者的生命期。

合伙制企业分为一般合伙制和有限合伙制，合伙制企业的开办费用较低，普通合伙人对所有债务负有无限责任，且筹集大量的资金十分困难。

公司制企业的优点有所有权和管理权的潜在分离，股份代表着对公司的所有权，所以所有权可以随时转让，公司具有无限存续期，股东的债务仅限于其对所有权股份的出资额。公司制的重大缺陷便是对股东双重课税，除了对股东的股利收入征税，还对公司的收入征税。

股东和管理层之间的关系称为代理关系，双方有可能存在利益上的冲突，这种冲突称为代理问题，主要归因于股东与管理者之间的目标冲突，管理者的目标有：额外的消费偏好、避免个人成本。

代理问题的解决方案：

(1)股票期权激励制度，即将管理者的薪酬分为薪水和股票期权，股票期权根据未来公司业绩好坏行权，管理者也是未来潜在的股东，潜在股东的身份使得管理者与股东的目标更一致；

(2)并购市场的威胁，当公司的业绩因经营不善导致下滑时，公司股价会大幅下跌，公司可能会被其他公司收购，从而管理人员可能会被解雇，因此并购市场的威胁可以激励管理者。

总之，通过加强监督、约束或设计合理的制度可以在一定程度上纠正管理者的行为，使其采取的行为以股东利益为重，但是股东与管理者之间的目标冲突仍然无法完美地解决。

利润最大化的三个缺点：没有考虑初始的投入；没有考虑货币的时间价值；没有考虑风险因素。

每股收益最大化只能解决第一个缺陷，股东财富最大化避免了以上三种缺陷。

由杜邦分解得:权益收益率(ROE)=销售利润率x总资产周转率x权益乘数

表明了ROE受三个方面因素影响：

(1)销售获利能力，即经营的效率(用销售利润率衡量)；

(2)资产管理能力，即资产运用的效率(用总资产周转率衡量)；

(3)负债能力，与融资政策有关(用权益乘数衡量)。

可持续增长率是指根据销售百分比法，在不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司所能够达到的最大增长比率。

其计算公式为g=ROE*b/(1-ROE*b)   

ROE=销售净利润率*总资产周转率*权益乘数

一家公司的可持续增长能力即可持续增长率的大小取决于以下四个因素:

(1)股利政策：公司净利润中用于支付股利的百分比下降，即留存收益率上升，增加内部股权资金，所以能够提高可持续增长率；

(2)销售获利能力，即经营的效率(用销售利润率衡量)的上升可以提高企业生成资金的能力，从而提高可持续增长率；

(3)资产管理能力，即资产运用的效率(用总资产周转率衡量)的增加意味着每单位资产可以带来更多的销售收入，降低对新增资产的要求，从而提高可持续增长率；

(4)负债能力，与融资政策有关(用权益乘数衡量)，高负债权益比可以使公司获得额外的债务融资，从而提高可持续增长率。

根据尤金法玛的定义，有效市场假说是指证券价格充分反映了全部可以提供的信息，也就是说，有效的市场是一个价格可以迅速对影响价格的因素变化做出反应的市场。资产的价格只与未来有关而与历史无关，价格只有在收到新的信息时才发生变动。

有效市场假说的假设有：

(1)投资者是理性的，能理性地为证券估值；

(2)如果市场上存在非理性人，他们会进行随机交易，行为会互相抵消，不会造成价格的大规模变动；

(3)即使市场上的大量理性人所进行的交易具有一定的模式，市场上大量套利投资者也会抵消其对价格的影响；

(4)信息的产生是随机的，无相关性，投资者可以无成本、迅速地获得所有可利用的信息；

(5)没有交易成本。

有效市场的分类：

以股票市场价格与信息利用之间的关系为研究核心，不同的信息对价格的影响程度不同，法玛根据信息的公开程度将信息分为三类：历史信息、公开信息和内幕信息，并以此界定了三种不同程度的有效市场。

弱有效市场。

该市场的股价已经反映全部能从市场交易数据中得到的信息，即历史信息，在弱有效市场中，技术分析是徒劳的，因为如果历史信息可以传达可靠消息的话，所有投资者都会利用起来，随着历史信息的充分披露，它们的价值终将消失。

半强有效市场。

该市场的股价中反映了与公司前景有关的全部公开信息，在一个完全竞争的市场中，如果每个人都同时掌握和使用有关的公开信息进行投资决策，那么就不能通过分析这些公开信息来获取超额收益，即基本面分析是没有用的。

强有效市场。

该市场的股价已经包括全部与公司有关的信息，甚至包括内幕信息。这表明股票的所有信息都不能使投资者获得超额收益，但在实际中，内幕交易在法律上很难界定，其次，市场监管也难以做到没有违规交易发生。它也只是从理论上确定了理想市场的标准。

优点：

(1)优先股筹资不会稀释原有普通股股东的控制权；

(2)优先股是公司的权益资本，不是公司的负债，因此不会像公司债那样成为公司的强制性约束；

(3)发行优先股不必以资产作为抵押，从而保护了公司的抵押融资能力；

(4)有些国家对机构投资者投资优先股获得的股利收入在税收方面给予一定的优惠，从而降低了它们投资优先股的成本，也相应地降低了优先股的筹资成本；

(5)优先股没有固定的到期日，不用偿还本金。

缺点：

(1)成本比债券高；

(2)优先股在股利分配、资产清算等方面拥有优先权；

(3)可能形成较重的财务负担；

(4)优先股的限制较多，发行优先股时通常有许多限制条款，例如对普通股现金股利支付的限制、对公司借债的限制等。

马科维茨的资产组合理论建立在有效市场以及投资者风险厌恶等假设之上，说明了投资者如何利用均值-方差工具在证券市场所有可行组合中选择有效证券组合，并根据自身的偏好选择最优证券组合，从而通过多样化在适当的风险水平下获得最大的预期回报。

(1)单个证券及证券组合收益风险的度量：一般以预期收益率和收益率的方差来度量，证券组合风险的度量是与各个风险资产之间的协方差相关联的。

(2)在度量了证券组合的收益和风险之后，马科维茨认为投资者应比较这些资产的收益和风险，从市场证券组合可行集中选择有效组合。

(3)画出可行集(伞形)、标出有效集

(4)画出无差异曲线、最优证券组合的选择，每个投资者都有一个代表着自己对风险和收益的偏好的无差异曲线，且曲线斜率为正。最优证券组合应该在并且可能在有效边界和具有最大可能效用的无差异曲线的切点上，标出该点。

威廉夏普的资本资产定价模型理论所讨论的是如果根据马科维茨的资产组合理论选择最优证券组合，那么市场均衡时，如何计量资产的风险，以及资产风险与收益的关系。

CAPM是一个均衡模型，以马科维茨的投资组合理论为基础，在其理论的假设基础上增加了投资者具有同质预期等假设，其最核心的内容就是资本市场线和证券市场线。

资本市场线：

画出CML，写出其表达式，其截距为无风险收益率，是推迟当前消费的时间报酬；其斜率就是著名的夏普比率，衡量是承担系统风险要求的补偿。资本市场线上的所有证券组合包括市场上的所有证券，已经完全分散了非系统风险，所以组合中只有系统风险。

证券市场线：

画出SML，写出其表达式，其截距同样是无风险收益率，横轴为β系数，衡量的是系统风险，证券市场线描述的是有效证券组合的预期收益率与其风险的关系，提供了准确计算证券风险并确定其价格的方法。

斯蒂芬罗斯的套利定价模型建立在因素模型的基础上，分为单因素和多因素模型。套利定价模型有如下假设：资本市场处于竞争均衡状态，投资者偏好于更多的财富，资产的回报可以用因素模型表示。股票的收益率取决于两个因素：一个是对所有股票都有影响的系统因素，另一个是对个别股票有影响的非系统因素。

套利定价模型同样表明，投资者不会因承担非系统风险而得到补偿。

资本资产定价模型和套利定价理论都是资产定价理论，所讨论的都是期望收益率和风险的关系，但两者所用的假设和技术不同，两者既有联系、又有区别。

联系：

(1)两者要解决的问题相同，都是要解决期望收益率和风险之间的关系，使期望收益与风险相匹配；

(2)两者对风险的看法相同，都是将风险分为系统性风险和非系统性风险，期望收益只与系统性风险相关，非系统性风险可以通过投资组合来分散掉。

主要区别：

(1)在APT中，证券的风险有多个因素来解释，而在CAPM中，证券的风险只用证券相对于市场组合的β系数来解释；

(2)APT并没有假定投资者是风险厌恶的，没有对投资者的证券选择行为作出规定，因此APT的适用性增强了，而CAPM假定投资者按照期望收益率和标准差并利用无差异曲线选择投资组合；

(3)APT并不特别强调市场组合的作用，而CAPM强调市场组合是一个有效的组合；

(4)在APT中，资产均衡的得出是一个动态的过程，它是建立在一价定律的基础上的，而CAPM理论则建立在马科维茨的模型基础上的，强调的是一定风险下的收益最大化或一定收益下的风险最小化，均衡的导出是一个静态的过程。